騰訊入股搜狗,騰訊搜狐百度各得其所,失意者唯有360。相比BAT的左右逢源,百億360仍然顯得單薄,騰訊只拿出了1000億美元中的小小零頭就夠它難受。在失手搜狗后,360下一步的收購目標極有可能會轉向游戲領域,而且第一個大的收購目標很可能是趣游。
在漫長的逐“狗”大戰(zhàn)來到終點時,撞線的不是呼聲最高的奇虎360,也不是假想中的最大攪局者百度,而是那個始終處于跟跑者位置的騰訊。
騰訊最終以4.48億美元的現(xiàn)金,加上搜搜等搜索相關資產(chǎn),換取了合并后(搜搜+搜狗)的新公司36.5%的股份。按照艾瑞公布的前兩個季度數(shù)據(jù),合并后的新公司合計占有搜索市場營收份額的約4.5%,而百度仍然占有約81%的份額。
相比而言,在第二季度,360搜索的營收份額僅為0.8%——雖然相對于剛剛開始商業(yè)化的第一季度的0.3%已經(jīng)有很大提高。360的優(yōu)勢是,它的搜索請求量(份額超過10%)要高于搜搜和搜狗的總和,這要歸功于它在PC瀏覽器市場的主導性位置。
尹生在今年5月份的福布斯專欄文章《“打手”搜狗的價值:5至10億美元》中,曾預計搜狗的三種可能結局,其中的第二種就是和騰訊合作:
騰訊是另一個可能的收購者。它在很多方面的考慮可能與百度類似,比如增加一個可以牽制最大宿敵360的籌碼,此外,自從去年的公司結構重組后,騰訊搜索業(yè)務暫時被邊緣化了。但從長遠看,搜索業(yè)務對維護騰訊的用戶黏性有重要作用,也涉及到維護騰訊作為中國最大互聯(lián)網(wǎng)公司的尊嚴。
如果收購搜狗,可以增加營銷體系、研發(fā)等方面規(guī)模效應,還能做大市場規(guī)模,搜索很可能會因此成為一項盈利業(yè)務。根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù),按營收計算,去年搜狗和搜搜的合計份額接近5%。至于能夠接受的估值,也可能和百度相當,按去年的收入計算,騰訊自身的市銷率為9倍。但問題是,騰訊是否已經(jīng)做好了要重新做大搜索的準備?
另外兩種方案還包括:騰訊入股搜狗,但只占有少數(shù)股份,由搜狗繼續(xù)主導,同時搜搜和搜狗共用一套營銷體系,或者,搜搜和搜狗合并,成立一家獨立的公司,但這種方案可能不能為搜狐帶來太多的現(xiàn)金入賬,以滿足其戰(zhàn)略投資需要。
最終,騰訊和搜狗選擇了合并這一方案,而4.48億美元的嫁妝,足以顯示騰訊“圍剿”360、盤活搜索資產(chǎn)的決心,而對搜狗母公司搜狐而言,則繼續(xù)擁有搜狗這一核心資產(chǎn),這一點可能也是360收購它的最大障礙之一。
對于這場競賽的另外一個參與者——百度而言,騰訊顯然是一個比360好得多的競爭對手,而它同時還省下了一大筆錢,可以用于在其他領域的主動出擊。而即便它收購成功,也可能并不會帶來太多的增值——如果不考慮對360的制衡作用。
那么,這一結果對失意者360又會有什么影響?我的總體觀點是:360會繼續(xù)加大搜索商業(yè)化步伐,目前它在這方面和谷歌進行合作,但在游戲領域,360可能會展開一兩起較大的收購。
我在不久前的福布斯專欄文章《奇虎360憑什么值100億美元》中,曾經(jīng)預計三年后360搜索營收份額可望達到10%左右,現(xiàn)在先不打算調低預期——因為對360而言,建立一套完善的搜索商業(yè)化系統(tǒng)對于其手機和其他業(yè)務長期發(fā)展同樣是必須的,這將迫使它投入更多精力。不過它的議價權可能會有所降低,它還必須面臨與新搜狗和百度的兩面作戰(zhàn)。
不久前360進行了5.5億美元的債權融資,加上其自身超過3億美元的現(xiàn)金及等價物,總共掌握的現(xiàn)金及等價物達到8.5億美元,這足夠其展開一兩起像樣的收購,來鞏固未來幾年的增長動力——在搜索面臨新的不確定性后,這種需要更加迫切。
同樣是在上述文章中,我也提到了為了保持60~70%的復合增長、從而支持目前的市值,360必須進行高質量的收購,而且相比而言,我認為在游戲領域進行收購對公司價值的貢獻,甚至可能超過對搜狗的收購:
360可能還有其他選項,比如,相比在游戲和搜索兩條戰(zhàn)線上同樣使勁,不如利用現(xiàn)在傳統(tǒng)游戲公司不景氣,收購一些小型公司來進一步做實做大游戲業(yè)務,特別是游戲研發(fā)公司。
此前有傳言360可能會收購趣游,該公司是最大的網(wǎng)頁游戲公司之一,去年的收入可能超過10億元,目前類似游戲公司的估值較低,市銷率只有2~6倍,這樣算來,360吃下它也不太難。
考慮到360的市銷率水平并不會因此而受到太大影響,類似的收購很快就會提高360的價值。另外,360和趣游還擁有同一個投資人:高原資本。而趣游方面則一直嘗試獨立上市都未如愿,這也可能迫使它轉向尋求被收購。