騰訊入股搜狗，騰訊搜狐百度各得其所，失意者唯有360。相比BAT的左右逢源，百億360仍然顯得單薄，騰訊只拿出了1000億美元中的小小零頭就夠它難受。在失手搜狗后，360下一步的收購目標(biāo)極有可能會轉(zhuǎn)向游戲領(lǐng)域，而且第一個大的收購目標(biāo)很可能是趣游。

在漫長的逐“狗”大戰(zhàn)來到終點(diǎn)時(shí)，撞線的不是呼聲最高的奇虎360，也不是假想中的最大攪局者百度，而是那個始終處于跟跑者位置的騰訊。

騰訊最終以4.48億美元的現(xiàn)金，加上搜搜等搜索相關(guān)資產(chǎn)，換取了合并后（搜搜+搜狗）的新公司36.5%的股份。按照艾瑞公布的前兩個季度數(shù)據(jù)，合并后的新公司合計(jì)占有搜索市場營收份額的約4.5%，而百度仍然占有約81%的份額。

相比而言，在第二季度，360搜索的營收份額僅為0.8%——雖然相對于剛剛開始商業(yè)化的第一季度的0.3%已經(jīng)有很大提高。360的優(yōu)勢是，它的搜索請求量（份額超過10%）要高于搜搜和搜狗的總和，這要?dú)w功于它在PC瀏覽器市場的主導(dǎo)性位置。

尹生在今年5月份的福布斯專欄文章《“打手”搜狗的價(jià)值：5至10億美元》中，曾預(yù)計(jì)搜狗的三種可能結(jié)局，其中的第二種就是和騰訊合作：

騰訊是另一個可能的收購者。它在很多方面的考慮可能與百度類似，比如增加一個可以牽制最大宿敵360的籌碼，此外，自從去年的公司結(jié)構(gòu)重組后，騰訊搜索業(yè)務(wù)暫時(shí)被邊緣化了。但從長遠(yuǎn)看，搜索業(yè)務(wù)對維護(hù)騰訊的用戶黏性有重要作用，也涉及到維護(hù)騰訊作為中國最大互聯(lián)網(wǎng)公司的尊嚴(yán)。

如果收購搜狗，可以增加營銷體系、研發(fā)等方面規(guī)模效應(yīng)，還能做大市場規(guī)模，搜索很可能會因此成為一項(xiàng)盈利業(yè)務(wù)。根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)，按營收計(jì)算，去年搜狗和搜搜的合計(jì)份額接近5%。至于能夠接受的估值，也可能和百度相當(dāng)，按去年的收入計(jì)算，騰訊自身的市銷率為9倍。但問題是，騰訊是否已經(jīng)做好了要重新做大搜索的準(zhǔn)備？

另外兩種方案還包括：騰訊入股搜狗，但只占有少數(shù)股份，由搜狗繼續(xù)主導(dǎo)，同時(shí)搜搜和搜狗共用一套營銷體系，或者，搜搜和搜狗合并，成立一家獨(dú)立的公司，但這種方案可能不能為搜狐帶來太多的現(xiàn)金入賬，以滿足其戰(zhàn)略投資需要。

最終，騰訊和搜狗選擇了合并這一方案，而4.48億美元的嫁妝，足以顯示騰訊“圍剿”360、盤活搜索資產(chǎn)的決心，而對搜狗母公司搜狐而言，則繼續(xù)擁有搜狗這一核心資產(chǎn)，這一點(diǎn)可能也是360收購它的最大障礙之一。

對于這場競賽的另外一個參與者——百度而言，騰訊顯然是一個比360好得多的競爭對手，而它同時(shí)還省下了一大筆錢，可以用于在其他領(lǐng)域的主動出擊。而即便它收購成功，也可能并不會帶來太多的增值——如果不考慮對360的制衡作用。

那么，這一結(jié)果對失意者360又會有什么影響？我的總體觀點(diǎn)是：360會繼續(xù)加大搜索商業(yè)化步伐，目前它在這方面和谷歌進(jìn)行合作，但在游戲領(lǐng)域，360可能會展開一兩起較大的收購。

我在不久前的福布斯專欄文章《奇虎360憑什么值100億美元》中，曾經(jīng)預(yù)計(jì)三年后360搜索營收份額可望達(dá)到10%左右，現(xiàn)在先不打算調(diào)低預(yù)期——因?yàn)閷?/span>360而言，建立一套完善的搜索商業(yè)化系統(tǒng)對于其手機(jī)和其他業(yè)務(wù)長期發(fā)展同樣是必須的，這將迫使它投入更多精力。不過它的議價(jià)權(quán)可能會有所降低，它還必須面臨與新搜狗和百度的兩面作戰(zhàn)。

不久前360進(jìn)行了5.5億美元的債權(quán)融資，加上其自身超過3億美元的現(xiàn)金及等價(jià)物，總共掌握的現(xiàn)金及等價(jià)物達(dá)到8.5億美元，這足夠其展開一兩起像樣的收購，來鞏固未來幾年的增長動力——在搜索面臨新的不確定性后，這種需要更加迫切。

同樣是在上述文章中，我也提到了為了保持60～70%的復(fù)合增長、從而支持目前的市值，360必須進(jìn)行高質(zhì)量的收購，而且相比而言，我認(rèn)為在游戲領(lǐng)域進(jìn)行收購對公司價(jià)值的貢獻(xiàn)，甚至可能超過對搜狗的收購：

360可能還有其他選項(xiàng)，比如，相比在游戲和搜索兩條戰(zhàn)線上同樣使勁，不如利用現(xiàn)在傳統(tǒng)游戲公司不景氣，收購一些小型公司來進(jìn)一步做實(shí)做大游戲業(yè)務(wù)，特別是游戲研發(fā)公司。

此前有傳言360可能會收購趣游，該公司是最大的網(wǎng)頁游戲公司之一，去年的收入可能超過10億元，目前類似游戲公司的估值較低，市銷率只有2～6倍，這樣算來，360吃下它也不太難。

考慮到360的市銷率水平并不會因此而受到太大影響，類似的收購很快就會提高360的價(jià)值。另外，360和趣游還擁有同一個投資人：高原資本。而趣游方面則一直嘗試獨(dú)立上市都未如愿，這也可能迫使它轉(zhuǎn)向?qū)で蟊皇召彙?/span>