2013年6月的“錢(qián)荒”讓橫空出世的余額寶大出風(fēng)頭，在隨后半年多時(shí)間，以余額寶為代表的主打貨幣基金的“寶寶”們異軍突起，快速做大，讓各大銀行大為緊張。一時(shí)間，余額寶們沖擊銀行的言論層出不窮，隨后這場(chǎng)論戰(zhàn)被拔高到互聯(lián)網(wǎng)勢(shì)力與傳統(tǒng)行業(yè)的高下之爭(zhēng)，仿佛一場(chǎng)惡斗即將發(fā)生。

在銀行與“寶寶”們劍拔弩張一觸即發(fā)時(shí)，圍觀者卻發(fā)現(xiàn)事情正在起變化。年初以來(lái)，包括余額寶、理財(cái)通、百度百發(fā)等產(chǎn)品收益率持續(xù)走低，多數(shù)已低于5%，在余額寶誕生整整一周年后，地形已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，即便在每年6月末是銀行資金趨緊的這個(gè)時(shí)段，各類“寶寶們”的收益率依然未能回升，不少產(chǎn)品的7日收益率已低于4%。

就在“寶寶們”集體走下坡路同時(shí)，銀行理財(cái)市場(chǎng)卻迎來(lái)一波“年中行情”，不少股份制銀行、城商行相繼推出收益率在6%以上理財(cái)產(chǎn)品，讓各類“寶寶”們失色不少。

在這一年時(shí)間里，外界對(duì)余額寶的認(rèn)識(shí)也在逐步發(fā)生改變，從最初的對(duì)銀行等傳統(tǒng)利益的挑戰(zhàn)者，到認(rèn)清其本質(zhì)仍是監(jiān)管套利的工具，余額寶作為貨幣基金的本質(zhì)也在歸回。

一位基金行業(yè)人士指出，2013年底圍繞著余額寶發(fā)生的事情只是歷史特定時(shí)期發(fā)生的事，隨著銀行從被動(dòng)防守到主動(dòng)反擊，及央行政策調(diào)整，余額寶7日收益率已很難達(dá)到6%以上。

上述人士指出，余額寶一開(kāi)始可能只是阿里巴巴的一場(chǎng)嘗試，如今已成阿里巴巴生態(tài)圈的一部分，是阿里巴巴體系的標(biāo)準(zhǔn)配件，阿里巴巴很多業(yè)務(wù)可以圍繞余額寶展開(kāi)。

名為創(chuàng)新 本質(zhì)是監(jiān)管套利工具

2013年6月13日，余額寶正式上線，沒(méi)人能料到這塊產(chǎn)品能在此后一年爆發(fā)性成長(zhǎng)：2013年6月底，余額寶累計(jì)用戶數(shù)達(dá)251.56萬(wàn)，累計(jì)轉(zhuǎn)入資金規(guī)模66.01億元。

2013年12月底，余額寶客戶數(shù)達(dá)到4303萬(wàn)人，資金規(guī)模1853億元；截至2014年2月底，余額寶用戶數(shù)達(dá)到8100萬(wàn)戶，資金規(guī)模超過(guò)5000億元，如今余額寶用戶數(shù)量已超過(guò)1億戶。

余額寶的成功使天弘基金這家名不見(jiàn)經(jīng)傳的基金公司崛起，甚至超過(guò)行業(yè)龍頭華夏基金。然而隨著余額寶的快速成功，貨幣基金的弊端也逐漸呈顯出來(lái)。

如一位銀行人士所說(shuō)，余額寶沒(méi)有創(chuàng)造新產(chǎn)品，沒(méi)有開(kāi)辟新領(lǐng)域，也沒(méi)有繞開(kāi)現(xiàn)有銀行體系。余額寶只是把錢(qián)從銀行賬戶里轉(zhuǎn)走，通過(guò)貨幣基金繞一圈又以大額存單存回來(lái)銀行。

余額寶能引發(fā)如此大爭(zhēng)議，主要是禍起年末銀行錢(qián)荒的特殊時(shí)期。每年底銀行都有存款指標(biāo)考核，銀行會(huì)敦促關(guān)系戶把錢(qián)回流銀行，催促用戶信用卡還款，也會(huì)采取手段向儲(chǔ)戶“攬儲(chǔ)”。

與往年不同的是，2013年底類似余額寶產(chǎn)品通過(guò)將散戶的錢(qián)聚集起來(lái)，組織成大的貨幣基金，超90%資金又主要投向銀行之間的協(xié)議存款。銀行原本只需要向散戶支付較少的利息，但由于貨幣基金議價(jià)能力更強(qiáng)，可獲得更高收益，在“錢(qián)荒”時(shí)提升了銀行“攬儲(chǔ)”成本。

如在馬年春節(jié)前各類互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品收益率上漲。1月26日，微信理財(cái)7天年化收益率達(dá)7.902%。余額寶7日年化收益率在6.4%-6.45%之間，明顯高于銀行理財(cái)收益。

當(dāng)然，余額寶有其歷史價(jià)值，如加快存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇接受媒體時(shí)所言，之所以這么多人選擇買(mǎi)余額寶，正是因?yàn)楣苤浦碌膫€(gè)人儲(chǔ)蓄利率和放開(kāi)的金融機(jī)構(gòu)協(xié)議存款利率之間存在利差，兩者之間存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

“這種監(jiān)管套利的出現(xiàn)正是源于制度不完善和利率的非市場(chǎng)化。以前，大家都口頭說(shuō)要推進(jìn)利率市場(chǎng)化，但是都不當(dāng)真，余額寶的出現(xiàn)讓更多人直觀、形象看到利率非市場(chǎng)化的危害，銀行也開(kāi)始真正地尋求改變?！惫镉抡f(shuō)，余額寶是推動(dòng)利率市場(chǎng)化的“鯰魚(yú)”。

回歸本質(zhì) 成阿里生態(tài)圈一部分

圍繞著余額寶與監(jiān)管之間的討論持續(xù)了幾個(gè)月。中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成多次撰文指出，余額寶應(yīng)納入存款準(zhǔn)備金管理。

盛松成文章指出，基金存入銀行款項(xiàng)不受存款準(zhǔn)備金管理是余額寶獲取高收益重要原因。假定余額寶-增利寶基金投資銀行協(xié)議存款的款項(xiàng)繳存20%的準(zhǔn)備金，照6%該基金協(xié)議存款利率和我國(guó)統(tǒng)一1.62%的法定存款準(zhǔn)備金利率計(jì)算，余額寶一年收益率將降約1個(gè)百分點(diǎn)。

銀行也在紛紛出招反擊，限制余額寶成長(zhǎng)。如今年3月，工、農(nóng)、中、建四大行陸續(xù)下調(diào)支付寶快捷支付額度，建行、工行用戶每日購(gòu)買(mǎi)余額寶額度從5萬(wàn)元下降為5000元，每月限額均下降至5萬(wàn)。中行、農(nóng)行用戶每日購(gòu)買(mǎi)余額寶額度從5萬(wàn)元下降為1萬(wàn)。

這場(chǎng)余額寶與銀行較量以阿里“低頭認(rèn)輸”結(jié)束。阿里巴巴小微金融服務(wù)集團(tuán)CEO彭蕾今年連番表態(tài)，強(qiáng)調(diào)余額寶不是一款戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品，小微金服將正面迎接針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管。

“盡管余額寶影響力很大，但余額寶不是小微金服戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品，更不是小微金服全部，互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)放生態(tài)系統(tǒng)才是小微金融的目標(biāo)?！蓖饨缛耸空J(rèn)為，彭蕾此舉是為余額寶之爭(zhēng)降溫。

從類余額寶產(chǎn)品的成長(zhǎng)過(guò)程看，今年2到3月成長(zhǎng)最快，但到5月中旬進(jìn)入到平衡期，甚至慢慢出現(xiàn)下滑，嘉實(shí)基金副總經(jīng)理李松林表示，余額寶產(chǎn)品可能以后也不會(huì)有那么高的增長(zhǎng)。

李松林說(shuō)，類余額寶產(chǎn)品的本質(zhì)應(yīng)該是余額管理的概念，只是因?yàn)槭找娉鲱A(yù)期，迎來(lái)了很多的理財(cái)基金，隨著類余額寶產(chǎn)品的理財(cái)收益下降，這些理財(cái)基金出現(xiàn)外溢。

當(dāng)前余額寶已推出很多其他業(yè)務(wù)，主要是想留住這些外溢資金。如4月份余額寶定期理財(cái)產(chǎn)品平臺(tái)招財(cái)寶上線，目前僅向余額寶用戶開(kāi)放，可看做是余額寶用戶專享的“特權(quán)”。余額寶和招財(cái)寶達(dá)成合作，使得所有余額寶用戶都可在招財(cái)寶平臺(tái)上購(gòu)買(mǎi)定期理財(cái)產(chǎn)品。

余額寶還聯(lián)合浙江聯(lián)通、廣州電信推出余額寶“0元購(gòu)機(jī)”活動(dòng)。在這個(gè)模式中，用戶只要授權(quán)凍結(jié)余額寶中的一定資金，就可以免費(fèi)申購(gòu)相應(yīng)的熱門(mén)手機(jī)。

進(jìn)入6月，余額寶還上線了“永不停彩”功能上線，只要用戶在“永不停彩”設(shè)置好彩票種類等條件，系統(tǒng)就會(huì)按定制方案從余額寶中每天自動(dòng)為用戶購(gòu)買(mǎi)彩票。

支付寶一位人士指出，余額寶會(huì)把這個(gè)開(kāi)放給各行各業(yè)，讓各行各業(yè)中有想象力、有實(shí)力的企業(yè)來(lái)共同服務(wù)余額寶用戶，就像中國(guó)電信、浙江聯(lián)通、招財(cái)寶一樣。

結(jié)語(yǔ)：

對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，盡管類余額寶產(chǎn)品市場(chǎng)已發(fā)生變化，類余額寶產(chǎn)品也不如以前那么火爆。李松林依然肯定余額寶的價(jià)值，稱仍有很多客戶可能還不知道類余額寶產(chǎn)品，還需要通過(guò)各種類余額寶產(chǎn)品的渠道喚醒這些沉睡的客戶，并通過(guò)其他方式將其培育成自己的客戶。

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