美國國會美中經(jīng)濟安全委員會日前發(fā)布了一份報告，提示阿里巴巴的VIE結(jié)構(gòu)有重大風(fēng)險，可能會對投資者利益構(gòu)成損害。這份11頁的報告，詳細解釋了VIE結(jié)構(gòu)在中國法律和監(jiān)管體制下的運行情況，并通過大量的例證來證明自己的結(jié)論。報告寫成與6月18日，相信會對阿里巴巴IPO的前景構(gòu)成威脅。

該報告認為VIE的主要風(fēng)險是中國境內(nèi)的控制人有可能無視VIE系統(tǒng)賴以存在的法律安排，并竊取公司資產(chǎn)，而投資者就此將其提至法庭又極不現(xiàn)實，因為中國法律并不承認VIE結(jié)構(gòu)為合法。若這個觀點被普遍接受的話，似乎中國互聯(lián)網(wǎng)所有中概股上市公司都會受到影響。

國內(nèi)媒體報道這件事的時候，著重于強調(diào)該委員會報告中對VIE結(jié)構(gòu)的質(zhì)疑部分。據(jù)筆者分析，該報告對VIE結(jié)構(gòu)本身的質(zhì)疑是一方面，對采取VIE結(jié)構(gòu)上市的公司的質(zhì)疑，又是一方面。報告認為，VIE仍是目前美國投資者投資中國科技公司的唯一途徑，但有些公司在信用上的不良記錄，會使得美國投資者在投資他們時充滿風(fēng)險。

該報告中特別有一段，名為“正確理解阿里巴巴IPO”。文中談到阿里巴巴以VIE結(jié)構(gòu)在美上市的話，除了會有與VIE結(jié)構(gòu)有關(guān)的法律風(fēng)險外，阿里巴巴的特殊股權(quán)安排，也加重了這種風(fēng)險。創(chuàng)始人的權(quán)限被無限放大，而股權(quán)人無權(quán)投票對公司事務(wù)表達意見。

2010年馬云將支付寶剝離出去變?yōu)樽约汗具@件事，是這一段的主要內(nèi)容之一。那件事雖然惹惱了外國投資者，但馬云最終獲得了成功。報告認為，這足可以為美國投資者亮起警燈。在VIE架構(gòu)下，母公司沒義務(wù)對國外投資者通知此類決定。

這一段還著重提到了阿里巴巴在去年年底與港交所的紛爭，阿里要以雙層股權(quán)架構(gòu)上市的企圖，最終被港交所堵死，于是阿里前往美國上市。報告認為，雙層股權(quán)架構(gòu)并沒有太大問題，在美國也并不鮮見。然而，投資者投資美國本土雙重股權(quán)架構(gòu)安排的公司時，如果上市公司試圖竊取資產(chǎn)或作出其他非法勾當(dāng)時，有美國的司法力量作為保護傘，而在阿里巴巴的案子中，投資者只能依靠中國的司法力量來阻止和追究此類事件發(fā)生了。

此份報告提到的另一個風(fēng)險，是阿里巴巴的內(nèi)部腐敗問題。報告認為，中國腐敗成風(fēng)，這給那些希望依法做生意，堅決抵制骯臟交易的企業(yè)提出了挑戰(zhàn)，而中國互聯(lián)網(wǎng)公司的清廉記錄，顯然不那么令人放心。

除了提到在互聯(lián)網(wǎng)上盛行的有償刪帖和黑公關(guān)之外，報告特意提到了阿里巴巴的幾起腐敗案件，包括閆利岷和其他幾個人因腐敗被逮捕入獄的事情，還提到了之前的B2B丑聞，100余名工作人員幫助不法分子在B2B平臺上傳虛假貨物清單用以個人牟利。報告寫成于6月18日，并沒有包括阿里最新的一起腐敗案，一位花名為關(guān)羽的阿里人力資源VP，阿里27個合伙人之一前CPO戴珊的表弟，因受賄260萬元被捕入獄。

這份報告的最大價值，是給投資者提示了風(fēng)險，并指出VIE結(jié)構(gòu)上市公司的風(fēng)險變量在于人和公司而非該結(jié)構(gòu)本身。根據(jù)SEC文件披露，在截至今年3月的一個財年內(nèi)，阿里巴巴VIE創(chuàng)造的營收只有人民幣61.7億元，只占阿里巴巴總營收的12%。這意味著什么，其實已不言自明了。

雖然這份報告在國內(nèi)并沒有引起太大關(guān)注，美股走勢也并沒有因此受到影響，但該報告必將在美國引起波瀾。之前阿里巴巴不透明的企業(yè)行為和公司治理架構(gòu)，使得美國投資者對其知之甚少，如今權(quán)威性的投資參考出臺，阿里別管在哪個層面進行國際公關(guān)，似乎在反擊這份報告上都不會有太大效果，而且時間也已來不及。因此我仍堅持認為，阿里巴巴在2014年不會登陸美股。

河南億恩科技股份有限公司(mszdt.com)始創(chuàng)于2000年，專注服務(wù)器托管租用，是國家工信部認定的綜合電信服務(wù)運營商。億恩為近五十萬的用戶提供服務(wù)器托管、服務(wù)器租用、機柜租用、云服務(wù)器、網(wǎng)站建設(shè)、網(wǎng)站托管等網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)服務(wù)，另有網(wǎng)總管、名片俠網(wǎng)絡(luò)推廣服務(wù)，使得客戶不斷的獲得更大的收益。
服務(wù)器/云主機 24小時售后服務(wù)電話：0371-60135900
虛擬主機/智能建站 24小時售后服務(wù)電話：0371-55621053
網(wǎng)絡(luò)版權(quán)侵權(quán)舉報電話：0371-60135995
服務(wù)熱線：0371-60135900