華勝天成：背靠“云計算” 并購謀轉(zhuǎn)型

　　點評：

　　收入穩(wěn)定增長 高投入致管理費用膨脹 公司收入增長穩(wěn)定，自2006年-2010年，收入復合增長率為29.3%，2010年21.5%收入增長率略低于5年平均水平。穩(wěn)定收入增長為利潤增長提供基礎(chǔ)，但2010年凈利潤增長率比收入增長率要低11.5PCT，主要歸因于管理費用大幅膨脹。公司管理費用率由2006年2.8%，上漲至2010年3.9%，一方面由于公司研發(fā)投入增長，公司技術(shù)人員由2006年395人劇增至2010年3380人，另一方面由于并購香港公司ASL和人員工資上升。我們認為公司人員擴張將為研發(fā)提供充足人力資源，增強公司技術(shù)實力，支持軟件和服務(wù)收入增長，向高利潤產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　產(chǎn)業(yè)鏈布局完善 分享“云計算.”高速增長 中國“云計算.”市場正處于高速起飛階段，據(jù)賽迪顧問預測，2011年“云計算.”市場將增長89%，達316億元。華勝天成則通過合作、并購、新設(shè)子公司等方式，基本覆蓋“云計算.”解決方案的主要環(huán)節(jié)，能為客戶提供“云計算.”端到端的解決方案，成為中國“云計算.”產(chǎn)業(yè)鏈的整合者與實踐者，積極推動“云計算.”產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的成立，公司將分享中國“云計算.”市場的高速增長。

　　由“硬”到“軟”并購謀轉(zhuǎn)型 2009年以來，華勝天成先后完成了3次較大的收購：收購ASL、摩卡軟件、磐天集團，并新設(shè)兩家子公司：北京永亞網(wǎng)安科技有限公司、北京中科通圖信息技術(shù)有限公司。從一系列并購和新設(shè)子公司舉措，體現(xiàn)了華勝天成由系統(tǒng)集成商向IT服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型的路徑，由原來單純轉(zhuǎn)售硬件產(chǎn)品向全方位的提供硬件、軟件以及運維服務(wù)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變，并且完成客戶拓展、區(qū)域拓展和產(chǎn)品拓展。

　　公司硬件及集成服務(wù)收入比重由06年74%下降為10年56%，對公司毛利貢獻由06年62%下將為10年30%。由于云計算.上游最核心技術(shù)大部分掌握在海外IT巨頭手中，華勝天成作為系統(tǒng)集成商的議價能力有限，根據(jù)2010年年報數(shù)據(jù)，華勝天成硬件及集成服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率僅為10.4%，遠低于專業(yè)服務(wù)(38.2%)和軟件(22.0%)，隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向軟件與服務(wù)傾斜，公司利潤率存在大幅改善的空間。

　　移動互聯(lián)網(wǎng)時代來臨 “逸信通”給力 截止2010年12月，中國手機網(wǎng)民達3.03億，龐大的用戶基礎(chǔ)為手機應用開發(fā)提供了充足的客源。作為3G時代，移動信息服務(wù)平臺的領(lǐng)先產(chǎn)品，公司主力產(chǎn)品“逸信通”具有接入簡單、快速部署，擴展平滑，運維成本低，安全性高等優(yōu)勢，可以實現(xiàn)移動OA、移動ERP、移動EMAIL和移動CRM等。目前，產(chǎn)品已經(jīng)在電信、政務(wù)、傳媒多個行業(yè)得到成功案例的驗證。我們認為，受益于成功案例的示范效應，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，“逸信通”將面臨更廣闊的市場空間。

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