正巧也是在5月份，余額寶的7天年化收益跌破了5%。近日天弘基金公布的數(shù)據(jù)顯示，余額寶5月11日的7日年化收益率為4.985%，首次跌破了5%，12日又再度下降至4.969%，已經(jīng)是連續(xù)第七天下跌，讓一些擁躉們頗為失望。

貨幣基金本質(zhì)決定

融道網(wǎng)創(chuàng)始人&CEO周漢表示，余額寶的創(chuàng)新其實(shí)主要是在渠道和用戶體驗(yàn)上，因此在短期內(nèi)獲得了廣大小額理財(cái)用戶們的支持，而在本質(zhì)上，它仍然是一支貨幣基金，要遵循這個(gè)市場(chǎng)的普遍價(jià)值規(guī)律。

從行業(yè)水平來(lái)看，2013年收益率排名前十的貨幣基金中，最高工銀瑞信貨幣凈值增長(zhǎng)率也不過(guò)為4.38%；排名前5的南方現(xiàn)金增利A、華夏現(xiàn)金增利A、華夏貨幣A、萬(wàn)家貨幣A，凈值則分別增長(zhǎng)了4.36%、4.32%、4.28%、4.22%的收益，排名第十的易方達(dá)貨幣A則為 4.17%。而2013年61只貨幣基金的平均收益率更是只有3.86%。

如果從成立之日時(shí)算起，余額寶截至2013年年底，半年多的時(shí)間收益率為2.8724%，已經(jīng)算相當(dāng)不錯(cuò)的收益率了，而要求7日年化收益率長(zhǎng)時(shí)間保持5%以上，本來(lái)就不是一種正常、合理的要求。只不過(guò)對(duì)于余額寶的投資者們來(lái)說(shuō)，由于之前被百度百發(fā)8%的年化收益率吊高了胃口，所以才會(huì)導(dǎo)致“破五”后巨大的心理落差。

市場(chǎng)資金需求面較為寬松

其實(shí)決定貨幣基金短期的年化收益率的重要因素還是市場(chǎng)資金的需求，眾所周知，在中國(guó)銀行有存貸比的考核要求，因此每到月末、季末和年末，銀行對(duì)于短期資金的需求很大，導(dǎo)致這一時(shí)期銀行間同業(yè)拆放利率(shibor)爆漲，去年6月20日，融夜拆借利率曾經(jīng)到達(dá)過(guò)13.4440%。而在今年4月Shibor隔夜拆借利率基本維持在2-2.5%左右,總體市場(chǎng)流動(dòng)性仍較爲(wèi)寬松。

而一向高高在上的民間借貸利率也開(kāi)始下降，根據(jù)對(duì)溫州地區(qū)382個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)的最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示：今年4月份，溫州地區(qū)民間融資綜合利率指數(shù)為20.18%（相當(dāng)于月息1分68），環(huán)比下降0.06個(gè)百分點(diǎn)，與去年同期相比，下降0.32個(gè)百分點(diǎn)，“高利貸”已經(jīng)不能再稱之為高利貸。

而在理財(cái)市場(chǎng)上，5%以上的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量占比已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月環(huán)比小幅下降。4月大部分互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)産品收益率已經(jīng)降到5%以下，在這種情況下，余額寶自然難以做到獨(dú)善其身。

融道網(wǎng)創(chuàng)始人&CEO周漢指出，可以預(yù)見(jiàn)的是，到6月底市場(chǎng)的資金面又將開(kāi)始緊張，這時(shí)余寶額在一周年之際，7天年化收益率應(yīng)該可以再度回到5%甚至6%以上。

“寶寶”吸金能力減弱

余額寶的資金虹吸效應(yīng)，令一些銀行和互聯(lián)網(wǎng)大佬分外眼紅，頻頻推出類似理財(cái)產(chǎn)品，如騰訊推出了理財(cái)通、百度推出了“百賺”“百發(fā)”、網(wǎng)易的現(xiàn)金寶，興業(yè)銀行推出的掌柜錢(qián)包、中國(guó)銀行推出的活期寶、交通銀行推出的快溢通、平安銀行推出了平安贏、民生銀行推出的如意寶等等，類似余額寶產(chǎn)品的增多，給一些投資理財(cái)者更多選擇的空間的同時(shí)，也使得資金開(kāi)始分流，單個(gè)“寶寶”的吸金能力開(kāi)始下降，影響了此類產(chǎn)品和銀行談判的籌碼。

再加上2月25日，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)召開(kāi)會(huì)議研究銀行存款自律規(guī)范的措施，會(huì)上提出考慮由協(xié)會(huì)出臺(tái)相關(guān)自律規(guī)范文件，將“余額寶”等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業(yè)存款，目前已經(jīng)有三家國(guó)有大型商業(yè)銀行總行不接受各自分行與余額寶旗下天弘基金為代表的各類貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)行協(xié)議存款交易，使得余額寶無(wú)法再?gòu)倪@些銀行獲得高息；同時(shí)，有不少銀行也推出了自己的寶類產(chǎn)品，在這種情況下，與其給余額寶轉(zhuǎn)一道手，還不如自己以高息直接吸收公眾存款。這樣相當(dāng)于斷了余額寶的后路，收益率降低也是必然。

天弘的管理問(wèn)題

當(dāng)然，作為貨幣基金，收益也取決于管理者的水平。天弘基金的管理水平在基金中并不突出。在基金業(yè)上一輪景氣高峰的2007年，天弘基金收入僅為3740.33萬(wàn)元，盈利885.45萬(wàn)元。而2010年后更是連續(xù)虧損，2010年為1436.69萬(wàn)元，2011年虧損2015萬(wàn)元，2012年虧損1535萬(wàn)元，2013年雖然虧損大幅收窄，也虧了243.93萬(wàn)元。

雖然天弘方面稱，在與阿里合作后采用了有大數(shù)據(jù)分析模式，可以精確分析用戶的申購(gòu)和贖回規(guī)律，如受到每個(gè)月初發(fā)工資、月末還信用卡、淘寶大促、網(wǎng)購(gòu)高峰時(shí)期都會(huì)對(duì)基金的申贖造成的明顯影響，可以在操作上進(jìn)行 精確制導(dǎo) ，實(shí)現(xiàn)余額寶資產(chǎn)配置期限和收益達(dá)到最佳匹配狀態(tài)。但是畢竟今年3月，余額寶盤(pán)子已經(jīng)達(dá)到5000億，躋身全球十大貨幣基金中的第七位，基金盤(pán)子越大，管理起來(lái)越是困難。顯然能夠做到如此之大的規(guī)模，不管是阿里還是天弘都沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到，當(dāng)時(shí)開(kāi)發(fā)的大數(shù)據(jù)模式是否適用、能否跟得上基金規(guī)模的增長(zhǎng)？也許收益率的下降回答了這個(gè)問(wèn)題。

余額寶破5，從一定程度上，讓互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的光環(huán)，網(wǎng)絡(luò)的歸網(wǎng)絡(luò)，金融的歸金融。

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